以下为报告概要：

　　2011年10月，中国广电总局(SARFT)颁布“限娱令”，旨在提高新闻类节目数量，控制娱乐类节目数量。禁令颁布以后，电视台娱乐节目数量减少了三分之二。

　　2011年11月，SARFT又颁布“限广令”，禁止电视台在电视剧中间插播广告。这对卫星电视频道来说是一次双重打击，因为主要电视台的广告收入大多数来自于电视剧。

　　我们认为，厂商可能会将更多广告预算投放到在线视频网站，原因有以下三点：1)用户在互联网逗留的时间占比达到33%，而广告商只将他们广告预算的14%投入到互联网领域；2)由于养成了在线观看视频的习惯，中国网络视频用户数量一直在稳定增长。3)在北京和上海，网络视频的CPM(每千人成本)远远低于电视。

　　我们认为，所有在线视频网站、其他新型在线广告以及分众传媒(微博)都将受益于这种环境。我们维持对分众传媒股票“跑赢大盘”(Outperform)评级。(圣栎)